锦江股份(600754)调研报告:业绩反转+概念催化 股价回调积极布局
报告摘要：
2013 年，公司控股股东锦江酒店集团对内部酒店体系进行了重新的品牌梳理和业务定位，锦江股份将致力于有限服务酒店业务的发展，今年上半年，在宏观经济低迷、中央严控“三公消费”造成商务活动有所下降、禽流感以及行业遭遇盈利瓶颈期等一系列因素的影响，公司有限服务酒店业务增速明显放缓。但是，公司三季报数据显示，公司酒店集团的战略重新定位已初显成效，公司有限服务酒店业务经营数据明显回暖，酒店出租率、平均房价和RevPar 均有一定的提升，盈利能力持续向好。
面临经济型酒店行业遭遇的盈利瓶颈困境，我们认为，加大力度发展加盟店和向中高端市场升级转型，提升品牌价值或许是行业谋求自身发展的两条佳径。锦江的加盟店比例相对较高且加盟店比例逐年提升，可以显著提升公司有限服务酒店业务的盈利能力。另外，锦江股份突出多品牌和去经济型酒店化发展战略，向中端酒店发力，推出“锦江都城”中端品牌，谋求新的利润增长点，有望在行业竞争整合中脱颖而出。公司自营餐饮2014 年有望实现盈亏平衡，继而将带来公司餐饮业务2014 年业绩大概率的反转可能。
9 月份以来，在迪斯尼建设进度加快，国企改革以及自贸区概念的频频催化下，公司股价走势强劲。迪斯尼的建成带来的大量游客无疑将给公司酒店投资、酒店管理、餐饮食品等各项业务带来新的重大发展契机。另外，锦江股份将在股权激励、资产重组等方面受益于国企改革，公司有望在明年推出新的股权激励方案。业绩反转叠加概念催化是我们坚定看好公司中长期发展的重要原因。
盈利预测及投资策略：公司有限服务酒店业务企稳回暖态势明显，盈利持续向好，餐饮业务有望扭亏为盈，公司业绩反转概率大，未来更有望受益于迪斯尼、国企改革等诸多概念催化，我们预计公司2013-2015 的EPS 分别为0.62 元、0.74 元和0.95 元，公司目前股价17.38 元，对应动态PE28 倍、23 倍和18 倍，上调评级至“推荐”。
风险提示：宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。